Hat die Bank of Thailand (BOT) mit ihrem Leitzins von 2,5 Prozent recht?
Auch wenn man das politische Narrativ außer Acht lässt, bleibt die Frage: Inwieweit ist die Wirtschaftsanalyse der Bank of Thailand (BOT) zutreffend, die ihre Entscheidung rechtfertigt, den Leitzins bei 2,5 Prozent einzufrieren?
Im Interview mit Bloomberg beharrte BOT-Gouverneur Sethaput Suthiwartnarueput kürzlich darauf, dass der aktuelle Leitzins angemessen sei.
Seine Ansicht deckt sich mit der Mehrheit der Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses der BOT, von denen sechs bei ihrer letzten Sitzung am 12. Juni für eine Beibehaltung des Zinssatzes bei 2,5 Prozent stimmten, während ein Mitglied für eine Senkung des Zinssatzes um 25 Basispunkte stimmte.
Die Regierung fordert seit Monaten eine Zinssenkung und hat ihr Unbehagen über die starre Haltung der Zentralbank geäußert.
Premierminister Srettha Thavisin machte die Zinspolitik der Zentralbank für die Einschränkung des Wirtschaftswachstums verantwortlich und seine Aussagen wurden als Einmischung in die Unabhängigkeit der BOT interpretiert.
Die thailändische Wirtschaft verzeichnete im ersten Quartal dieses Jahres lediglich ein Wachstum von 1,5 Prozent, und die BOT hat wiederholt betont, dass sich die Wirtschaft auf dem Weg der Erholung befinde und der Leitzins das Wirtschaftswachstum nicht bremsen könne.
Laut Piti Disyatat, dem Sekretär des MPC, beschleunigte sich das Wirtschaftswachstum im ersten Quartal dieses Jahres im Vergleich zum vierten Quartal des Vorjahres um 1,1 Prozent.
Trotzdem glauben einige Ökonomen, dass die Schlussfolgerung der Zentralbank falsch sein könnte.
Ein zentraler Punkt ist das Problem der niedrigen Inflation. „Der Zinssatz von 2,5 Prozent ist angesichts der sehr niedrigen Inflationsrate relativ hoch und dieser hohe Zinssatz schränkt das Wirtschaftswachstum ein“, sagte Supavud Saicheua, Berater der Kiatnakin Phatra Financial Group.
Die Gesamtinflation, gemessen am Verbraucherpreisindex (VPI), kehrte im April im Jahresvergleich mit 0,19 Prozent ins Plus zurück, nachdem sie sieben Monate lang im negativen Bereich gelegen hatte.
Im Mai lag die Gesamtinflation um 1,54 Prozent über dem Vorjahresniveau, während die Kerninflation im Jahresvergleich um 0,08 Prozent und im Vergleich zum April um 0,39 Prozent zunahm.
Der durchschnittliche Kern-VPI für den Zeitraum Januar bis Mai lag bei 0,42 Prozent über dem Vorjahresniveau.
Thailand gehört zu den Ländern mit niedriger Inflationsrate, im Gegensatz zu Europa und den USA mit höheren Inflationsraten.
Supavud wies darauf hin, dass die durchschnittliche Inflation in Thailand in den letzten zehn Jahren bei nur 1,4 Prozent lag und zwischen 2020 und 2023 durchschnittlich nur 1,9 Prozent betrug.
Er betonte, dass die Zentralbank in der Vergangenheit elf Briefe an das Finanzministerium geschrieben habe, wenn die Inflation das Ziel verfehlt habe.
Das Land hat die untere Grenze des Ziels seit neun Jahren verfehlt, was bedeutet, dass die Inflation unter einem Prozent lag.
„Bei einer Inflation von null Prozent ist ein Realzins von 2,5 Prozent eigentlich hoch.
Das deutet darauf hin, dass es sich um eine restriktive Geldpolitik handelt, die zu Einschränkungen des Wirtschaftswachstums führt“, so Supavud.
Eine andere Art von Krise sieht Supavud jedoch nicht in der hohen Inflation, sondern in der Deflation.
Er sorgt sich um die finanzielle Lage der Millionen einfacher Menschen in Thailand, die von der aktuellen wirtschaftlichen Situation stark betroffen sind.
Supavud verglich die aktuelle Situation nicht mit der asiatischen Finanzkrise von 1997, bei der die Gruppe der Reichen schwer geschädigt wurde, sondern mit Millionen von Menschen der mittleren und unteren Einkommensgruppen, die unter finanziellen Belastungen leiden.
Er erklärte, dass die vorangegangene Krise die Wirtschaft schwer getroffen habe und dass Thailand gezwungen war, den Internationalen Währungsfonds um Hilfe zu bitten.
Im Vergleich dazu sind die Schulden der großen Mehrheit der Privatpersonen und kleinen Unternehmen gegenwärtig nur gering, sagte er.
Da Millionen von Menschen der mittleren und unteren Einkommensgruppen angehören, verschlechtert sich ihre finanzielle Lage, was sie stark belastet.
Hochschulabsolventen verfügen in der Regel nicht über ausreichende Mittel, um eine Hypothek aufzunehmen, leihen sich jedoch in der Regel Geld, um ein Auto zu kaufen.
Autos sind für sie also das wichtigste Kapital.
Aufgrund der ungünstigen wirtschaftlichen Lage können viele ihre Schulden nicht mehr bedienen, was dazu führt, dass Finanzinstitute die Autos in Gewahrsam nehmen, was zu einem Überangebot an Gebrauchtwagen auf dem Markt geführt hat.
Die Preise für Gebrauchtwagen sind um rund 30 Prozent gefallen, was die Besitzer ärmer macht, betonte Supavud.
Er ist davon überzeugt, dass im Umgang mit der derzeit angeschlagenen thailändischen Wirtschaft eine lockere Geldpolitik wirksamer sei als eine expansivere Fiskalpolitik.
Auch kleine und mittlere Unternehmen (KMU) sind von den hohen Zinsen negativ betroffen, da viele keinen Zugang zu Bankkrediten haben und andere nicht in der Lage sind, ihre Schulden zu bedienen.
Laut Supavud würden thailändische Exporteure mit Liquiditätsproblemen konfrontiert sein, da sie voraussichtlich nicht in der Lage seien, mit chinesischen Firmen zu konkurrieren.
China ist zu einer Quelle globaler Deflation geworden, da es aufgrund von Überkapazitäten billige Produkte auf den Weltmarkt wirft.
Supavud ist davon überzeugt, dass eine gewisse Lockerung der Geldpolitik, die eine höhere Inflation zulässt, ein stärkeres Wirtschaftswachstum fördern würde.
Die BOT strebt eine Inflationsrate von 1 – 3 Prozent an, konnte dieses Ziel jedoch seit Jahren nicht erreichen, da die durchschnittliche Inflation unter 1 Prozent liegt, was im Vergleich zum Inflationsziel von 2 Prozent in vielen Industrieländern sehr niedrig ist.
Der neu ernannte Finanzminister Pichai Chunhavajira hat angedeutet, dass das Inflationsziel möglicherweise angepasst werden müsse, Sethaput beharrt jedoch darauf, dass der aktuelle Bereich angemessen sei.
Zu der Idee, ein neues Inflationsziel festzulegen, sagte Supavud, es wäre in Ordnung, wenn die Zentralbank zwei Prozent erreichen könnte — also in der Mitte ihres derzeitigen Zielbereichs von ein bis drei Prozent.
„Unter Berücksichtigung der niedrigen Inflationsrate ist Thailands Realzins hoch, was zu einem stärkeren Baht führt.
Der stärkere Baht macht es für den Exportsektor schwierig, auf dem Weltmarkt zu konkurrieren“, argumentiert Supavud.
Mit Blick auf die Zukunft ist die Zentralbank optimistischer als viele Ökonomen, die Abwärtsrisiken sehen.
Piti sagte bei der Sitzung am 12. Juni, dass das MPC seit der Sitzung am 10. April, als zwei Mitglieder für eine Zinssenkung gestimmt hatten, eine Verbesserung der wirtschaftlichen Bedingungen feststelle.
Das MPC prognostizierte für dieses Jahr ein Wirtschaftswachstum von 2,6 Prozent, das vom Binnenkonsum, dem Tourismus und einer gewissen Erholung der Exporte getragen werde.
Es wird erwartet, dass die Staatsausgaben zum Wachstum beitragen werden, nachdem sich die Umsetzung des Haushaltsplans 2024 verzögert hat und die Prüfung des Haushaltsausgabenplans 2025 im Zeitplan liegt.
Das Economic Intelligence Center der Siam Commercial Bank hat seine BIP-Prognose kürzlich von 2,7 Prozent auf 2,5 Prozent gesenkt — wobei das geplante digitale Geldbörsensystem noch nicht berücksichtigt wurde.
